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寿仙谷获IPO批文:营运资本多年为负 高新技术企业资质存疑

本文来源于 2017-04-17 16:43:48 我要评论(0
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财经网   高鑫鑫

“达康书记守护GDP,寿仙谷守护健康!”

《人民的名义》最近火爆热映,达康书记俨然成了新一代表情包网红,不少企业纷纷打起了蹭热度的营销牌。这其中就包括近日获得证监会IPO批文的浙江寿仙谷医药股份有限公司(下称“寿仙谷”)。

据招股书介绍,此次寿仙谷计划登陆上海证券交易所,拟公开发行总量不超过 3,495.00 万股,募集资金 58,800.66 万元,用于中药饮片生产线建设项目、营销网络建设项目、1,000 亩中药材种植基地改扩建项目、研发中心扩建项目和补充流动资金及偿还银行贷款。

寿仙谷是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的高新技术企业,公司已形成“以中药饮片为主、保健食品为辅”,“中药饮片以灵芝孢子粉(破壁)、鲜铁皮石斛为主,其他中药饮片为辅”的产品格局。

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作为定位中高端药品和保健品市场的名贵药材企业,寿仙谷近几年业绩保持稳定环比增长态势,2013年至2016年6月各期末(下称报告期内),其主营业务收入分别为2.53亿元、3.02亿元、3.02亿元和1.49亿元。但其高端保健品定位对应的消费者群体特殊性,也决定了其受政策环境影响较大,对此寿仙谷直言不讳,在招股书中称,受国家大力开展党风廉政建设和反腐倡廉工作的影响,国内高端药材及保健品消费市场的增速出现一定程度的下滑,若受此政策影响,公司的销售收入或许也将存在增速下滑甚至出现负增长的风险。

除了可能受反腐影响外,财经网通读其招股书发现,中药材种植在基本农田之上引发询问、营运资本及其占营收比例远低于同业上市公司、高新技术企业资质存疑等也将对公司未来发展造成一定障碍。

灵芝、铁皮石斛等中药材种到基本农田上引询问

“寿仙谷”头戴很多光环,公司先后获得“中华老字号”、“中国驰名商标”的殊荣。殊荣的背后,除企业产品吸引消费者外,其业务模式也受到资本市场的认可,其中基地自产模式值得关注。

招股书披露,寿仙谷的核心产品是灵芝孢子粉(破壁)。报告期内,灵芝孢子粉(破壁)所实现的收入占主营业务收入的比例分别高达62.27%、64.52%、63.50%和66.56%。公司的生产原料主要为灵芝孢子粉(原料)、鲜铁皮石斛、铁皮石斛干品等中药材,主要来源于基地自产和对外采购。基地属于公司的租赁土地。

公司称,目前已在武义白姆乡、俞源乡建立中药材标准化种植基地,主要用于种植灵芝、铁皮石斛、西红花等中药材。截至 2016 年 6 月 30 日,寿仙谷共租赁农村土地 1,306.96 亩,其中1,182.41 亩为基本农田。

据悉,基本农田是按照一定时期人口和社会经济发展对农产品的需求,依据土地利用总体规划确定的不得占用的耕地。另外,《国土资源部、农业部关于搞好农用地管理促进农业生产结构调整工作的通知》提出,农民可以在耕地包括基本农田上调整种植业生产格局,发展油料、瓜菜、花木、桑茶、特产产品和其他经济作物,可以将生产能力低、生产条件差的一般耕地改为草场,建造临时畜牧场和饲养场,发展畜牧业;也可以在基本农田保护区外的农用地发展水产养殖和林果业。但禁止在基本农田保护区内挖塘养鱼、发展林果业。

财经网注意到,寿仙谷租赁基本农田用于种植中药材是否合规合法,也引发证监会反馈意见的询问。

证监会发审委称,请发行人代表进一步说明发行人租赁基本农田用于种植灵芝、铁皮石斛等中药材,是否改变了土地性质和土地用途,是否构成了《基本农田保护条例》第十五条规定的“改变或者占用”情形,是否事先经过了有权部门批准,是否会构成对所租赁基本农田的破坏,是否会造成基本农田生态利用条件难以恢复不再适合种植粮食等农作物,是否影响发行人的资产完整性,是否会对发行人的生产经营带来重大不利影响,是否构成本次发行上市的法律障碍。

公司解释称,2015年,武义县国土资源局和农业局分别出具确认意见,公司用基本农田种植灵芝、铁皮石斛等草本中药材的情形符合相关法律法规。

营运资本及其占营收比例多年为负数

值得注意的是,在寿仙谷募集资金的用途中,有6000万要用于补充流动资金与偿还银行贷款项目,这不禁会让市场的目光聚焦到其资金流的结构问题上。

招股书显示,报告期内,寿仙谷的资产负债率分别为20.37%、30.65%、31.10%、24.78%,而相应的行业平均数分别为25.91%、23.69%、20.92%、17.93%。

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图源:招股书

除了2013年末其资产负债率低于行业平均数外,其余报告期内均高于平均数。公司称主要是2013 年 11 月增资扩股并收到新增股东投资款共计 10,708.25 万元,净资产大幅增加所致。

如此,寿仙谷比其他同业公司的偿债能力更弱一筹,公司的营运资本、流动比率和速动比率与资产负债率也证明了这一点。

报告期内,可比公司的流动比率平均值分别为4.71、4.26、6.05、7.35,速动比率平均值分别为3.66、2.85、3.49、5.01。由下表可知,寿仙谷的这两组数据整体上远远弱于同行业可比公司,反映出寿仙谷的偿债能力不及行业平均水平。一般说来,流动比率越高,说明企业资产的变现能力越强,短期偿债能力亦越强,反之则弱;而对于速动比率过低的企业来说,其短期偿债风险则较大。

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图源:招股书

公司解释称,流动比率和速动比率较低,因公司在2014年、2015年使用货币资金建设功能性大楼、购置商业性房产、工业用地等,另外还增加了银行借款。

有业内人士表示,营运资金也可衡量企业的短期偿债能力。若营运资金为正数,说明该企业的短期偿债能力较好;若金额为负数,即某时点内企业流动资产小于流动负债,那就说明该企业有可能陷入因流动性不足而出现周转不灵的状况。

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图源:招股书

而由上表可知,该企业除了2013年12月31日的营运资本为正数外,近两年半的营运资本均为负数,且营运资本越来越少。报告期内,公司无论在营运资金还是营运资金占营业收入的比例上均远低于同行业平均数。

财经网还注意到,随着公司经营规模的扩大,2013-2015 年的短期借款余额分别为 4,350万元、 10,400 万元、 16,760万元,逐年增加。公司还称其未来业务发展将为公司带来更大的短期借款需求。此次6千万补充流动性资金的募资对于寿仙谷来说,似乎有些杯水车薪。

高新技术企业资质存疑

对于已经获得IPO批文的寿仙谷来说,该企业所获得的高新技术企业资质也为其业绩蒙上一缕薄雾。

招股书显示,寿仙谷于 2010 年12 月通过高新技术企业认定,于 2014 年 1 月通过高新技术企业复审,企业所得税优惠期为 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日;2016 年 11 月,该公司再次通过高新技术企业复审,企业所得税优惠期为 2016 年 1 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日。报告期内,寿仙谷企业所得税按应纳税所得额的15%税率计缴。但是,寿仙谷的高新技术企业资质存在一定的疑问。

现行有效的《高新技术企业认定管理办法》对高新技术企业认定的相关要求有硬性规定,须同时满足具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上,其中研发(技术)人员占企业当年职工总数的10%以上。截至去年年末的数据,我们尚未知晓,但是从2014年末截至去年6月末,该数据在招股书中发生了变化。

寿仙谷于2015年4月发布的招股书显示,截至 2014 年 12 月 31 日,公司的技术人员有70个,占员工总人数的比例为11.61%,如果按照员工受教育程度划分,大专及以上学历人员占员工总数的比例为30.34%,尚且符合税收优惠条件;但截至2016 年 6 月 30 日,大专及以上学历人员占员工总数的比例下滑,只有28.95%,公司的技术人员有67个,占员工总人数的比例为9.19%,并不符合高新技术企业资质的硬性规定。未来如果失去高新技术企业资质,必然会对其经营业绩造成不良影响。

(编辑:高鑫鑫)
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