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中国人保:H股之外,重启A股回归之路

本文来源于《财经》杂志 2017-05-17 11:18:33 我要评论(0
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《财经》记者 俞燕/文  袁满/编辑

在上证指数重回3100点、四大保险股最近行情火爆之即,中国人民保险集团股份有限公司(下称“中国人保”,1339.HK)于5月16日晚间发布公告称,拟回归A股。

中国人保在港交所发布的公告称,为补充资本金,进一步健全公司治理结构及打造境内外融资平台,拟申请首次公开发行A股并于上交所上市,拟发行数量不超过约45.99亿股。

这是中国人保H股上市近五年来,首次公开正式确认启动A股IPO方案。如获顺利回归A股,中国人保将成为A股市场上第五只保险股。

根据上海证券交易所发行上市中心公开披露的信息,以今年一季度发行速度测算,预计今年全年核发IPO数量将达500家,全年IPO融资额达3000亿元。截至4月1日,上交所共有279家排队。

目前尚不知中国人保A股IPO的进程情况。据一位接近中国人保的人士透露,集团内部已启动了IPO项目的相关工作,但具体进展到哪一步还不太了解。有投资界人士表示,根据IPO的流程和排队进度,中国人保今年底前实现IPO可能会有一定的难度。

中国人保拟回归A股的消息释放出来后,17日早市,中国人保H股以3.30港元涨势开盘,不过旗下子公司人保财险(2328.HK)H股则以12.86港元开盘,比前市收盘略有下跌。

重启回归A股之路

中国人保16日公告称,公司已于5月16日举行的董事会会议上通过了有关建议A股发行的方案。

根据该方案,中国人保将采取全部发行新股的方式,拟发行A股数量不超过约45.99亿股,不超过发行后总股本的9.78%,且不包括根据超额配售权可能发行的任何股份。筹资将用于充实其资本金。

公告显示,中国人保将根据业务合作和融资规模的需要,可在A股发行时实施战略配售。采取由主承销商牵头组成的承销团以余额包销方式承销A股发行的股票,在符合法律法规及监管要求的前提下,可授权主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份。

该A股发行方案须经中国人保临时股东大会、中国证监会、保监会等相关监管机构批准,有效期为自临时股东大会审议通过该议案之日起12个月。

截至目前,中国人保已发行内资股在总股本中占比为71.66%,H股占比为18.56%。

2003年11月6日,人保财险率先在港交所挂牌上市,成为中国内地保险机构海外“第一股”。2012年12月7日,中国人保在港交所实现整体H股上市,成为首只整体上市的国有保险股。

根据2012年5月国务院批复的中国人保上市方案,本应实现A+H股同步上市。早在2008年,中国人保就在当年的工作会议上传出消息称,将于当年启动A股上市的准备工作。

但是,时运不济,中国人保上市的当口恰逢新股发行体制改革启动,IPO暂停。

2012年4月,证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,启动深化新股发行体制改革。其后,证监会陆续《证券发行与承销管理办法》修订版、《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》和《关于新股发行定价有关问题的通知》等文件。自当年11月起,IPO再次暂停。截至2012年前11月,共有154家中国企业在A股市场实现IPO,合计融资1034.3亿元,同比缩水逾六成,企业数量及融资规模跌至冰点。当月仅有7家中国企业在全球各资本市场完成IPO,合计融资42.6亿元,数量和金额双双创下近三年新低。而彼时沪深主板尚有158家企业的IPO申请排队候审。

但是对于中国人保来说,上市已是时不我待。一方面原因在于,中国人保的重组改制是一场“自费改革”,财政部未对其进行分毫注资。根据彼时中国人保的规划,今后其保持资本实力的路径将主要通过私募或上市等市场化方式来实现。

另一方面,为了实现整体改制上市,2007年,中国人保确立了“本、策、道”的新发展战略,通过推进结构性扩张,实现了财、寿险均衡发展,并谋求实现从保险集团向保险金融集团的跨越。

发展急行军亦令中国人保及其子公司的资本金承压,偿付能力充足率频频告急。自2009年以来,人保财险偿付能力充足率一度跌至111%,逼近监管红线,2010年亦仅有115%。

在实现上市融资之前,发行次级债成为中国人保及其子公司“补血”的主要方式。自2006年首度发行次级债以来至2014年,人保财险已发行了五笔次级债,合计额度达到270亿元(2009年、2010年和2011年发行的已陆续赎回)。中国人保则于2011年和2013年分别发行了78.08亿元和160亿次级债。

不过,根据2011年保监会发布并实施的 “次级债新规”,保险公司累计未偿付的次级债本息额不超过上年度末经审计的净资产的50%,中国人保及其人保财险所依赖的次级债融资之路亦受到一定限制。

在此形势之下,受诸多因素影响,最终中国人保的上市方案改为先H后A,拟以时间换空间。

在H股上市后的首个年报发布会上,中国人保高层还曾乐观地表示,正在积极推进A股上市。因国务院批准的上市方案是A+H同步方案,中国人保将不需再单独提交A股的申报材料,只需补充相应的资料即可。

然而,IPO暂停键却一按就将近两年,直至2014年才获重启。在这个漫长的窗口等待期,中国人保屡次对外释放出将回归A股的表态。比如,2015年3月“两会”期间,中国人保董事长吴焰曾对媒体表示,拟于当年下半年启动A股IPO。但当晚,中国人保发布澄清公告称,吴焰未就A股话题受访。

而在2016年年报记者会上吴焰则表示,人保回归内地A股是规划方向,但暂无具体时间表,将在价值实现之下,来判断回归A股是否具备条件。

(数据来自中国人保2016年年报推介材料)

从近三年的财务数据来看,中国人保虽然整体盈利水平颇有起伏,但满足A股上市的相关财务要求。其相关年报显示,2013年上市首年,合并净利润为120.6亿元,同比增长18.8%。2014年合并净利润187.15亿元,同比增长55.2%。2015年合并净利润达276.7亿元,创历史新高,同比增长47.8%。2016年,合并净利润206.81亿元,同比则下降25.2%。

截至2016年底,中国人保的核心偿付能力充足率为219.5%,综合偿付能力充足率为283. 9%。

自2014年重启IPO以来,A股市场经历了慢熊、突如其来的牛市、股灾、熔断机制重创等诸多动荡,近期股指亦在3100点左右奋战。在诸多投资机构认为“今年的投资环境更难”的研判之下,中国人保却在此时重启A股的逻辑,诸市场人士对此表示不解。不过,有保险业人士认为,也许这与中国人保今年以来的高层更迭以及相应的战略调整有一定关系。

今年是吴焰执掌中国人保的第十个年头。接近中国人保的人士表示,实现中国人保回归A股,可能是吴焰的一大夙愿。

对于中国人保缘何于此时宣布启动A股回归,目前尚未比中国人保获得确认的理由。

2012年12月,中国人保的H股发行价为3.48港元,集资净额231.97亿港元,成为当年香港最大IPO。上市以来,其股价走势和交易量一直比较平稳。截至今年4月16日,收盘价为3.26港元,略低于其当初的发行价。

完善产业琏,再造人保

登陆H股五年以来,中国人保已发生了诸多新变化。在这五年间,中国人保在原有保险集团的架构下,继续完善其产业琏布局。

如果说中国人保2007年的一系列改革是为了实现集团对旗下子公司由相对控股向绝对控股的转变,初步构建金控概念,那么完成H股整体上市的中国人保,则面临如何进一步整合资源和完善产业琏布局。

根据中国人保2014年的规划,将深化集团改革整合,实现一体化建设的新突破,在体制机制、商业模式、流程工具和产品服务等方面加快创新突破。

为此,2014年6月中国人保出资5000万港币注册成立了中国人保香港资产管理公司,搭建了国际化投融资平台。为了建立境内外一体化的投资管理平台,2017年1月,中国人保将该公司的股权悉数转至人保资产管理公司旗下。

2015年,中国人保的蓝图上勾画了将拟建的互联网金融服务公司、再保险公司、养老金管理公司和第三方支付公司。此后,这些规划都已基本实现。

2015年4月,人保寿险获批设立全资子公司北京宝付通有限公司,作为第三方支付平台获得了支付牌照。

2015年12月,人保财险与宁波港集团有限公司、上海国际港务(集团)股份有限公司和宁波开发投资集团有限公司等公司发起成立东海航运保险股份有限公司揭牌开业,其中人保财险持有40%作为第一大股东。

2016年10月,人保金融服务有限公司成立。该平台被中国人保视为布局互联网金融的创新支点,被定位为集团互联网金融项目孵化平台和集团互联网金融资本运作平台等五大平台。

2016年11月,人保再保险股份有限公司创立,此举被中国人保视为其自1996年分业经营以来,“再次实现保险产业链、业务链和价值链层面的全领域布局”。

2017年1月,人保养老险获批筹建,时隔十年之后终于“圆梦”。

2017年3月,人保资产旗下公募基金业务挂牌开业,标志着人保资产在公募领域的业务发展正式启航。

自此,中国人保最终实现了保险全产业链的布局,其集团棋盘上拥有人保财险、人保寿险、人保健康险、人保养老险(筹)、人保再保险、人保金服、人保资产管理公司、人保投资控股公司、人保资本投资管理公司、中国人民保险(香港)公司、北京西长安街八十八号发展有限公司、中元保险经纪、中人保险经纪和中盛国际保险经纪等子公司,以及人保远望产业投资管理(天津)有限公司等私募股权投资管理机构。

除了搭建保险全产业琏框架,中国人保旗下的人保财险还拿下华夏银行(600015.SH)19.99%股份,成为其第二大股东,并与人保寿险合计增持兴业银行(601166.SH)至13.15%股份,成为其第二大股东,在保险机构所看重的银行领域抢得两个重要筹码。

此外,人保财险还以财务投资者的身份,入股蚂蚁金融服务集团,并与之进行跨界合作,将人保财险的保险险产品和服务无缝嵌入到阿里系的电商购物环节之中。

据了解,根据中国人保的“十三五”规划,其蓝图愿景是“追求卓越、再造人保”。而今年的工作重点之一是深化集团一体化建设,继续整合分散在各子公司的IT资源,消除隔阂,继续深化子公司内部一体协同,推进发展转型,提升集团综合竞争优势。

对于人保来说,目前面临的一个问题是如何解决和平复自去年以来的人事地震对人保后续发展所造成的影响。

去年中国人保旗下数家子公司高管纷纷出走,其中,人保资本投资管理有限公司原党委书记、董事长兼总裁王慧轩转任紫光集团全球执行副总裁,人保集团副总裁李玉泉挂冠而去,投奔一家新公司。人保寿险副总裁兰亚东南下横琴人寿任董事长,首席投资执行官韩铭珊则转而涉足养老产业。

而更大的人事地震则来自2017年1月人保集团副董事长兼总裁王银成因涉嫌严重违纪被带走审查。王银成事件所造成的高层地震以及余波究竟对中国人保的影响有多大,目前尚不可知。一位中国人保中层感叹,王银成出事,可能会带来一系列人事动荡。

今年4月,缪建民从中国人寿保险(集团)公司总裁任上回归中国人保,接替王银成出任副董事长和总裁,并将于6月23日召开的2016年度股东大会将被选为执行董事。缪建民加盟中国人保后,尚未对外公开发声。深谙资本运作的缪建民会为“再造人保”带来什么样的新变化,以及在中国人保回归A股中将发挥什么样的作用,还有待市场观察。

(编辑:daisongyang)
关键字: 人保 之路 中国
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