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茅台酒售价上调刺激股价创新高 投资者争议近万亿市值风险

本文来源于《财经》杂志 2018-01-09 18:23:40 我要评论(0
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《财经》记者 张建锋/文   王东/编辑

在2017年12月底上调茅台酒(53度500ML)出厂价后,贵州茅台(600519.SH)宣布上调茅台酒市场价,随即刺激茅台股价在最近两个交易日连创新高,市值逼近万亿大关,引发投资者对其估值合理性开始产生分歧。

2018年1月8日晚,贵州茅台发布公告称,要求公司各级子公司、茅台集团各级子公司,必须按照1499元/瓶的标价销售飞天53度500ml茅台酒。

受此消息影响,1月9日白酒板块大涨。贵州茅台盘中最高每股涨至783元再创新高,市值高达9865.8亿元,离万亿市值仅一步之遥,收盘于每股782.52元,涨4.04%。五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)分别收盘于每股86.1元、70.3元,涨幅分别为4.74%、2.7%。

此前飞天53度500ml茅台酒零售价格为1299元/瓶,专卖店和云商按照这一价格进行销售,但专卖店普遍处于无货状态。

《财经》记者1月9日采访发现,在北京茅台酒专卖店和经销商,茅台酒目前仍处于无货状态,而零售价在2018年1月初就已按照1499元/瓶在销售。

否极泰基金执行事务合伙人董宝珍对《财经》记者表示,茅台酒1499元/瓶是回归正常价格,此前部分地区茅台酒甚至突破2000元/瓶,茅台酒2018年春节期间如果能稳定在1499元/瓶,则能软着路,如果价格无法稳定,则茅台酒价格将面临失控的风险。

争议中再创新高

在2017年三季度业绩超预期、提高茅台酒出厂价、上调茅台酒市场价等一些列利好消息后,贵州茅台股价连续创出新高。而在股价再次上涨的同时,此前新华网的警示和公司的风险提示还犹在耳边。

此前《财经》记者采访发现,贵州茅台去年三季度超高业绩增速或难持续,在提价预期兑现后,投资者应理性对待公司当前估值。

短期内股价的“奔牛”式上涨,打破了公司坚持16年之久的慢牛态势。新华网2017年11月16日在《理性看待茅台的股价》一文中,对茅台稳健和充分预计的规划、透明的信息发布给予肯定,但同时亦指出,公司不存在业绩突飞猛涨的理由,也不对股价突飞猛涨形成支撑,短视的投机行为将对价值投资形成巨大伤害,茅台需要长期陪伴,才能给出最好的回报。

次日,贵州茅台发布风险提示公告称,最近市场上的一些讨论和观点,尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度,并指出,近期公司股价上涨幅度较大,公司将继续做好生产经营各项工作,也郑重提请广大投资者注意投资风险,理性投资,不要盲目跟风。

2017年第三季度茅台酒供应大幅增加和按实际发货金额确认收入,让贵州茅台第三季度净利润同比增幅高达138.41%,直接拉动公司前三季度净利润同比增速至60.31%,远高于行业中高端白酒上市公司同期30%左右的业绩增幅。

《财经》记者此前采访发现,多家机构预计贵州茅台2017年净利润同比增速在50%左右,2018年-2019年增速将回落至20%-30%左右。一度看好贵州茅台的深圳东方港湾董事长但斌亦对《财经》记者表达了类似观点。

Wind在2017年11月份数据显示:过去6个月内有30多家机构对贵州茅台业绩做出预测,其一致预测结果为,预计2017年贵州茅台净利润同比增速约为46%,未来两年净利润增速将持续回落,预计2018年约为29%,2019年约为23%。

“从贵州茅台力争2018年度实现营业总收入增长10%以上的预测来看,虽然是保守预测,但从中可以看出公司对2018年的营业收入同比预测增幅不大,弱于市场普遍对2018年营收同比增20%的预期。”董宝珍在公司提高茅台酒出厂价后曾对《财经》记者表示,预计2018年贵州茅台净利润同比增幅在20%左右,经营进入稳定期,由于此前贵州茅台估值包括提高出厂价预期,2018公司股价也将进入平稳阶段。

值得注意的是,在贵州茅台2017年9月30日的流动负债(合并报表)中,应付账款期末余额为10.87亿元,其他应付款期末余额为30.92亿元。在2016年9月30日的流动负债(合并报表)中,贵州茅台应付账款期末余额为1.97亿元,其他应付款期末余额为13.89亿元。

从上述数据可以看出,贵州茅台2017年前三季度的应付账款和他应付款期末余额同比出现大幅增加。

在董宝珍看来,贵州茅台2017年三季度应付款的同比大幅增加,主要来自于工程款、原材料款的增加,这对于几百亿账面现金的公司来说在流动性方面并没有影响。

依旧缺货

缺货在茅台酒的专卖店和经销商中,在过去近一年时间内是常态。

《财经》记者曾在2017年11月中旬走访茅台酒北京部分经销商和专卖店发现,相对于8月份普遍没货的情况,部分经销商在11月份有几瓶飞天茅台(53度500ml)出售,缺货、惜售情况稍有缓解,但部分专卖店缺货情况加重,有的专卖店在10月份货款已经支付的情况下,在11月中旬仍未收到配货,部分零售价仍在1600元/瓶。

1月9日,《财经》记者再度走访茅台酒北京部分经销商和专卖店发现,目前2018年的货仍普遍没有配送到,而零售价也基本在1499元/瓶,部分专卖店在1月初就开始执行这一价格,相对于此前不接受预定,有些经销商开始接受订货。

“目前茅台酒没有货,公司款项还没有打,打完款后还需要看厂里的发货速度。”国酒茅台北京东大桥专卖店一位人士对《财经》记者表示,目前53度500ML茅台酒价格为1499元/瓶,在进货价提高后,零售价就上调了。

北京玉冰欣建贸易有限责任公司西城区专卖店相关人员对《财经》记者指出,2018年的茅台酒还没有到货,目前价格在1499元/瓶。

《财经》记者发现,部分经销商的茅台酒零售价较此前突破1500元甚至1600元的现象有所缓解。

“目前货还没发出来,目前销售价格在1499元/瓶。”茅台酒经销商北京首诚行商贸有限公司相关人士对《财经》记者如是表述。

另一家茅台酒经销商北京泰来吉亨商贸有限公司人员对《财经》记者表示,目前1月份的茅台酒配货还没有到,预计15号左右能到货,届时应该能提到货,如果需要,货到后会联系买家。

上述人员进一步指出,在2018年1月初,公司已经把茅台酒的零售价调整到1499元/瓶。

此前,茅台酒在专卖店和云商的零售价为1299元/瓶。

茅台酒的热卖带动了酱香白酒整体的发展,也促进了酱香酒整体销量的上升。

随着茅台酒的供不应求,作为中国两大酱香白酒企业之一的郎酒,其生产的青花郎也成为市场热销产品之一。2017年11月份,青花郎53度500ML(20)在北京部门零售价为1300元左右,突破公司所标的零售价1098元/瓶。

据悉,郎酒集团2017年上半年销售收入同比增长79%,其中高端酱香青花郎同比增长更是高达225%。

稳价关键期

贵州茅台表示,在对茅台酒产品价格进行调整后,公司采取措施,坚决稳定好茅台酒产品市场,全力维护好茅台酒产品市场价格,更好地兼顾消费者、企业和经销商的利益,对茅台酒市场价进行上述调整。公司建议,销售商酌情参照,不囤货捂售,不捆绑搭售。

2017年12月28日,公司披露自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右,受到市场广泛关注。

“由于零售价是经销商、消费者、囤货者、厂家等多方博弈的结果,因此茅台公司发布零售价能不能在市场中变为现实还需要观察。”董宝珍对《财经》记者表示,2018年春节前夕,是茅台酒零售价能否稳定的关键期,如果能稳住在1499元/瓶,则茅台酒价格就能软着路,如果不能稳住,则茅台酒零售价将面临失控的风险,这段时间对贵州茅台未来几年经营至关重要,由于此前公司几次控价措施都没有一劳永逸将价格控制住,因此公司此次茅台酒零售价调整取得的效果如何,还需要看市场表现。

而在行意互动创始人、中原基金执行合伙人晋育锋看来,即将到来的春节是消费旺季,贵州茅台此次提高茅台酒市场价将会推波助澜,加之需求旺盛导致消费者追高心态,预计未来茅台酒市场价格还将略有上涨。

东莞证券分析师潘绍昌对《财经》记者表示,随着居民收入提高,茅台酒已经成为高端消费品,在宏观经济、居民收入不出现下滑的情况下,虽然茅台酒零售价上涨,但市场需求依旧旺盛,预计2018年春节终端价格还有上涨预期。

为抑制终端价格的非理性上涨,贵州茅台2017年采取一系列铁腕措施来抑制价格过快上涨,包括采取发布指导价、查处经销商、增加出货量等多种方式。

值得注意的是,贵州茅台将增加茅台酒投放量。

贵州茅台表示,公司将在2018年度经营计划范畴内,结合市场需求等相关情况进行产品投放,考虑春节市场因素,为更好地满足消费者需求,公司计划春节前增加市场投放量,并提前对配套物流发运、主流终端渠道供货等相关工作予以部署和安排。

公司同时要求茅台酒产品定位更加精准,切实推动公司产品更加贴近个人消费、民营企业和中产阶层等,使上述消费者作为公司产品现有消费主力更加稳定。

(编辑:daisongyang)
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