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港币汇率创下30多年新低,利用息差投机套利是主因

本文来源于《财经》 2018-03-13 16:05:24 我要评论(0
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《财经》记者 吴海珊/文  王东/编辑

近期,港币汇率持续走弱,维持在30多年以来的低点。在3月8日,美元兑港元汇率一度升至接近香港金管局(下称“港金局”)设置的“红线”7.85。

港元走软已经引起香港当局和市场的担忧,香港金融管理局总裁陈德霖发文表示,港金局会在汇率触及7.85的弱方保证水平出手,保证汇率不会跌穿该水平。然而,就在陈德霖表态后,港元跌的更猛了。

目前市场普遍认为,港币最近走软的主因是套利行为导致。嘉盛集团首席中文分析师黄俊表示:“当前港币的下跌主要是投机性因素造成的,美元Libor和港元Hibor利差持续走高,众多金融机构纷纷抛出港币买入美元,甚至动用杠杆,套取相应汇差。”

新时代证券首席经济学家潘向东也表示,息差套利是造成港币最近下跌的部分原因。

香港自1983年以来采取联系汇率制度,即港币与美元挂钩。在该制度下,美元兑港元的汇率在7.75~7.85的范围内波动,一旦超过红线,港金局将会出手干预。在2005年以前,香港的联系汇率要求港金局在港元贬至7.80就出手干预,2005年,对制度进行了优化,设置了7.75~7.85的区间。

联系汇率制度保证了港币的稳定性,但也导致港币的走势与美国利率水平联系密切。美联储自2015年12月以来,一共加息了5次,港美息差拉阔。息差扩大意味着套息的存在和动力增强,为港元流向美元提供了更大的诱因,港元汇率转弱。

截至目前美国隔夜银行利率Libor跟香港隔夜银行利率Hibor相差近100个基点。

香港金管局副总裁李达志3月6日公开表示:“目前港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出,香港货币政策转向正常化,市场毋须过分担忧。”

近期随着美联储多次释放鹰派信号,以及美国经济的向好,市场认为美联储3月加息是大概率事件,4月加息的可能性也提高了。

3月21日美联储即将召开议息会。市场预测,2018年美联储将进行3次以上加息,这意味着美元Libor相应的抬升幅度在75个基点左右。

但是,市场认为港金局出手的概率却没有那么高。潘向东表示:“相对于美国,香港银行体系结余位于高位,市场预期短期内不加息,同时南下资金不断注入,市场流动性较为宽松,从而导致美元Libor与港元Hibor的力差持续扩大,港币走软。”

同时,市场并不认为港币有持续走弱的基础。香港市场有着充足的流动性,近年来,南下资金通过港股通大量南下,同时由于港股估值在全球发达经济体中仍然处于偏低的水平,海外资金也不断流入。“港币并没有太多下跌的空间。”黄俊表示。

港金局设定7.85关口为弱方兑换保证水平,一旦突破该区间,港金局可以最直接有效的手段,就是在向银行卖出美元,回收港币。这也意味着,只要没有突破该区间,港金局就不会出手。这也解释了为什么在陈德霖表态后,港币加速下跌。

潘向东表示,港金局的表态恰恰向市场证明,在回落达到临界点前不予以干预,达到临界点后才会进行加息以减少Hibor和Libor的利差,这加大了投资者利用息差进行套利交易的动力,从而导致港币进一步下跌。

中金所研究院首席经济学家赵庆明认为,除了套利之外,可能与日资财年年末回流日本相关。但是不知道日本在港有多少资金。

当前港币的下跌让市场回想起1997年做空香港的情况。当年以索罗斯旗下的对冲基金为首的投机者做空港币和期货股指,后来香港政府投入大量的外汇储备救市,港金局不惜将隔夜利率推高至300%。

不过潘向东认为,如今香港的局势跟当年不同,并不存在明显的资本泡沫,恒生指数是全球主要经济提估值水平最低的指数之一,同时香港有足够的外汇储备。

3月7日,金管局公布了2月底香港官方外汇储备资产,不包括未交收外汇合约为4435亿美元,相当于香港流通货币的七倍多。

港金局还表示将为银行进行压力测试,以保证有足够能力应付短时间内大量资金流出的情况。不过到目前为止,港金局并没有公布测试情况。

“鉴于港金局维持联系汇率的信用较高,相信有投机资金已经在看涨港币。”黄俊表示。

就在港元下跌的同时,港股在不断走高,恒生指数3月12日收涨1.93%。

(编辑:文静)
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