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中国最大的医疗器械商重返资本市场 全球竞争下能分几杯羹?

本文来源于《财经》 2018-09-27 12:39:44 我要评论(0
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技术突破、成本优势是全球医疗器械竞争中重要的影响因素,国产医疗器械在市场开拓中,往往以价格取胜,而在技术创新上仍落后于海外巨头十年左右。

《财经》记者赵天宇/文 王小/编辑

9月27日,迈瑞医疗(300760.SZ)开启深交所创业板新股申购,继2016年从纽交所退市后,重回资本市场,以每股48.8元的发行价,募集资金净额达到57.5亿元,创下创业板有史以来单笔IPO规模纪录。

作为中国最大的医疗器械及解决方案供应商,迈瑞医疗已是资本市场的常客。其曾为海外上市搭建平台迈瑞国际,后者2006年在纽交所成功上市,股价经历几次起伏,2013年8月后整体走势下滑明显。2015年12月,迈瑞国际公布私有化要约,2016年以33亿美元完成了私有化退市。

迈瑞医疗2006年选择在美国上市,最大的动力是希望提高公司的国际化品牌形象,拓展美国和欧洲市场。

然而,尽管迈瑞医疗的收入占比,境内与境外几乎平分秋色,但海外市场虽攻城略地,盈利能力却仍低于国内。

9月26日,一位接近迈瑞医疗人士对《财经》记者说,迈瑞医疗将持续加强海外市场的拓展力度,提升市场占有率。

中国医药物资协会医疗器械分会秘书长陈红彦告诉《财经》记者,国产医疗器械在海外市场的开拓中,往往以价格取胜,否则很难与更具创新的器械巨头竞争;从企业视角,销售产品是永远的话题,先打出品牌占领海外市场,“插遍红旗”。

 

销售费用率高于同行

 

迈瑞医疗回归,与中美资本市场的估值差异大相关,也因近年来虽然估值差距有所减小,但中国企业在美面临的融资环境依旧十分艰巨。

国内资本市场逐步提升医疗器械企业的估值水平,中美估值差异不断加深,部分中国医疗器械企业在美估值或只有A股市场的40%。

2000年至2014年是美国本土医疗器械企业发展的上升期,当时几乎每年都有近10家美国本土企业IPO,形成了美国市场对本土企业价值的认可,而弱化了对在美上市中国企业价值的关注。

通江资本医疗领域一位负责人对《财经》记者分析,中美资本市场对医疗器械的估值差异上,归结缘由,在于美国市场对医疗器械的创新度、认证资格、销售门槛等要求都非常高,造成了部分适合中国本土市场发展的医疗器械品牌,不一定能完全得到美国市场的认同。

在美退市私有化完成一年后,2017年5月,迈瑞医疗向中国证监会递交了招股说明书(申报稿),向A股发起冲击。然而,今年2月,迈瑞医疗却主动撤回IPO申请。仅一个月后,3月26日迈瑞医疗再次递交IPO申请,从中小板转投创业板,并在7月顺利过会。

对此,迈瑞医疗方面的解释是,A股发展多年后形成较好综合优势,更符合迈瑞未来发展战略。改为创业板上市对公司持续经营并无影响。

不过,有业内人士称,销售费用率较高,这是国产医疗器械行业的通病。

2015年至2017年,迈瑞医疗的销售费用逐年攀升,至2017年达到27.27亿元。不过,随着其营收规模逐年扩大,销售费用率呈下降趋势,2017年销售费用率占比为24.4%。尽管如此,与同行业上市公司的2017年平均销售费用率18.04%相比,仍高出不少。

迈瑞医疗方面回应《财经》记者称,销售费用高,是公司销售规模大,销售人员多;同时,境外销售人员相对较多,薪酬水平也相对较高。

迈瑞医疗国内外下辖超过50个子公司,其销售人员队伍也比同类公司庞大得多。2017年,迈瑞医疗的销售人员为3810人,远高于同行业平均值517人。

医疗器械的销售费用普遍高企,有业内人士对《财经》记者分析,医疗器械行业中,除了销售完成后的回扣,在某些招投标环节也需要先打点,否则中标就很难。这样的“运作”可以长达几年。

医疗反腐同样是投资者关注的议题。在9月26日的网上路演中,迈瑞医疗回答投资者提问称,基于公司积累的研发制造能力、销售体系及售后、稳定的管理团队等,加之内控制度,医疗反腐不会对公司市场推广造成重大不利影响。

迈瑞医疗的主营业务包括器械的产销,这是营收的关键。从销售市场看,迈瑞医疗在国内从中高端到低端均有覆盖,公司称产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院,计划未来三年开拓在三四线城市、县镇医院的销售。

海外盈利难题何解

尽管优质医疗器械仍依赖进口,国产器械尚未实现替代,但另一方面,国产医疗器械也在寻求出口,扩展海外市场。

以迈瑞医疗的收入结构来看,2017年度公司在中国地区的收入占比53.98%,其余的收入来自北美、欧洲、拉美及其他国家。尽管从近三年趋势来看,迈瑞医疗的海外收入占比逐年下降,但海外市场仍是重要组成部分,每年保持着四成以上的收入。

9月26日的网上路演中,迈瑞医疗董事长李西廷说,医疗器械行业是全球竞争的行业,在完成技术突破后,成本优势是全球竞争中重要的影响因素。中国具有高素质研发团队和技术工人,能够迅速、及时的提供较高性价比产品,国产医疗器械企业有望在全球化进程中获益。

上述通江资本医疗领域负责人认为,由于价格优势以及对本土市场需求的了解,国产器械的市场占有率有望在今后几年提升,国产代替进口,很有可能成为中国医疗器械市场未来发展的大趋势。

国产医疗器械创新能力普遍不足,经过多年追赶,国产器械比照进口大厂,整体仍落后十年左右。陈红彦对《财经》记者分析,已有的进口医疗器械大品种,国产有能力实现部分替代,跟在后面迅速的研发出来,这已经是比较乐观的,但难言超越。

追赶,速度是个问题。目前少数国产器械也许追上了国际巨头如奥林巴斯、GE、飞利浦、西门子等,但高精尖的、创新性强的首发产品,仍乏善可陈。

因此,国产器械出口的优势在于性价比。一些国产医疗器械的实用性强,销售网络广泛,在同类产品中相较国际巨头定价更低,海外采购装机便有其市场可开拓。

波士顿咨询在2017年4月发布的报告《医疗技术——新兴市场企业的下一个风口》就提到,迈瑞医疗的中档超声诊断设备,比跨国公司定价低的同时能保持不错的盈利。

可海外市场的盈利,还是难以如国内市场乐观。2017年,迈瑞医疗的39个境外子公司,有十几个处于亏损状态,整体境外子公司亏损规模上亿元。例如,迈瑞哥伦比亚公司2017年为拓展当地市场,公司称“采用了较为灵活的竞争策略使得毛利较低”,因而产生亏损,但预计2018年盈利能力会趋于良好。

迈瑞医疗的39家境外子公司主要任务是销售和研发,其开展市场拓展、品牌推广和研究开发等工作承担了较大的销售费用和研发费用,这也是外界看到迈瑞医疗这么多境外子公司亏损的主要原因,但出口产品的生产利润留在国内。

在国产医疗器械的创新性仍不及欧美的行业背景下,在国内市场,迈瑞医疗提出推动“国产代替进口”, 目前在国内从中高端到低端均有覆盖,公司方面称产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院,并计划未来三年开拓在三四线城市、县镇医院的销售。迈瑞境内子公司整体处于盈利,17个境内子公司,有3家呈现亏损。

国产器械企业开拓海外市场,迈瑞并非孤例。今年4月《中国医疗器械行业发展状况》报告提到,我国出口的医疗器械产品以低值耗材、中低端产品为主,以按摩保健器具、医用耗材敷料为主,出口额能达到数亿美元。

在此背景下,国产器械企业在境外盈利不佳时仍果断开拓市场,其逻辑并不全因国内市场饱和,而在于以价格取胜,先在当地打出品牌。在陈红彦看来,很多医疗器械产品在国内、国际都有需求,而生产企业卖产品是永恒的话题,既然企业有制造能力,有产能,“国内有馒头要吃,海外有蛋糕也要吃,不要放弃任何一个市场”。

(编辑:林辰)
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