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国际油价将长期保持低位

本文来源于《财经杂志》 2018-12-28 15:53:34
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 2018年油价上演过山车是市场的理性回归,2019年至2020年,国际油价将由美国页岩油产量和特朗普政纲左右,维持在60美元/桶左右。 国际油价将长期保持低位

(美国页岩革命的直接结果,就是至少未来五年时间里,布伦特原油均价将维持在60美元/桶。图/视觉中国)

王能全/文

2018年10月3日至11月23日的50天时间里,国际石油价格跌去了近三分之一,抹去了年内全部涨幅,再次说明国际石油市场的无常、无情和市场力量的强大!

2014年下半年暴跌以来的国际石油市场仍没有达到再平衡,2018年上半年的油价上涨太快,快速下跌是市场的再一次理性回归。2019年或至2020年底,国际石油市场将面临越来越大的供需失衡压力,油价的走势很大程度上将受美国页岩油产量和特朗普所左右。

2018年油价上演过山车

2018年1月2日,产地为北海的布伦特原油价格为66.57美元/桶,5月22日,涨到79.57美元/桶,为上半年最高水平。从9月11日起,布伦特油价一路上涨,10月3日涨到86.29美元/桶,创四年以来的最高水平。11月20日,布伦特油价再次跌回2018年第一个交易日的水平。12月18日收于56.26美元/桶,创下今年以来的最低价。

1月2日至10月3日,布伦特上涨19.72美元/桶,涨幅为29.62%;截至12月18日,最高与最低价差为30.03美元/桶,跌幅34.8%。12月18日与1月2日相比,布伦特油价下跌了10.31美元/桶。

近年来,国际市场的另一个标杆油价,产地为美国西得克萨斯州的WTI原油价格大大低于布伦特。截至12月18日,2018年除6月26日、27日两天外,布伦特均高于WTI,一年中一半左右的时间高出5美元/桶以上,价差最大的10月23日为12.18美元/桶。

2018年油价过山车是市场力量发挥作用的结果。2018年国际石油市场有这么几个特征:需求增长乏力,供给大幅增加,突发事件未产生预期效果,高油价引发世界性的反弹。

国际油价将长期保持低位

(一)2018年世界石油需求增长乏力但供应大大高于需求

2018年四季度,世界石油总需求为1.001亿桶/天,前三个季度分别为9820万桶/天、9850万桶/天和9980万桶/天。按年计算,2018年,世界石油总需求增长1.3%,增加的量为130万桶/天。与2017年世界石油总需求增加152万桶/天、增长1.6%相比,2018年的世界石油总需求无论从增加的量和增长速度,都已下降。

2018年世界石油总需求增长的主要来源是:中国增加49万桶/天,美国增加37万桶/天,印度增加26万桶/天,合计为112万桶/天,占世界石油增加量的86.15%。

2018年8月,世界石油总供给量为1.0103亿桶/天,比2017年增加了357万桶/天,是2018年世界石油总需求增加量130万桶/天的2.75倍。

2018年,美国、俄罗斯和沙特石油产量快速增加。一季度至三季度,美国增产了158万桶/天,俄罗斯增产了31万桶/天,沙特增产了48万桶/天,合计237万桶/天,占同期世界石油增加量240万桶/天的98.75%。2018年10月,美国、俄罗斯、沙特合计增产393万桶/天,高于同期世界石油增量357万桶/天。

11月,美国原油产量为1170万桶/天,沙特为1130万桶/天;12月,俄罗斯为1142万桶/天,三国原油产量均创历史性的高位。

(二)快速上涨的油价从经济到社会都产生了负面效果

1.世界炼油三大指标从三季度末开始下跌

2018年第三季度,世界原油加工量为8070万桶/天,二季度略升到8110万桶/天,三季度大增到8310万桶/天,10月份为8130万桶/天。按季度对比,2018年三季度加工量最高,10月份开始下降。

与此同时,世界炼厂开工率和炼油毛利都在持续下跌。如,2018年1月,美国炼厂开工率为91.7%,8月上升到97.21%,10月下跌到89.14%。2018年1月,美国炼厂毛利为10.3美元/桶,5月份为18.5美元/桶,11月为15.75美元/桶,比5月份下降了2.75美元/桶。

2.经合组织国家石油库存已超过五年平均值

2018年10月,经合组织国家企业的石油库存为28.83亿桶,超过了五年平均值2200万桶。2018年三季度,经合组织国家企业石油库存增加的数量,是三年来最大的季度增加值。

3.油价高涨-经济下滑-社会动荡传递链接开始发力

今年5月,在今年第一轮油价上涨过程中,印度油价连日飙升,5月21日更创下新高。有评论认为,高油价导致的进口费用大增、卢比贬值,有可能压垮印度经济。

今年5月和8月,世界上部分国家出现了货币危机,其中最有代表和影响的是阿根廷和土耳其,前者比索急剧贬值,后者里拉大幅暴跌,这些都与当时急剧上涨的油价有直接关系。

从11月17日开始,大量法国民众走上巴黎街头进行抗议,引发了社会动荡,被称为“50年以来最大的暴乱”。法国柴油价格过去一年中上涨了23%,目前为1.51欧元/升,为18年来最高。黄马甲运动的导火索,是法国政府计划从2019年1月1日开始,对汽柴油分别征收3.9%和7.6%的碳税。

(三)对伊朗制裁预期的逆转成为压垮油价的最后一根稻草

2018年5月8日,特朗普宣布中止伊朗核协议。6月26日、7月2日,美国称希望所有国家在11月4日前将从伊朗的石油进口削减至零。很多机构认为,伊朗石油完全被禁止出口,油价有可能上涨到100美元/桶。

2018年6月,伊朗出口的原油和凝析油为270万桶/日,9月下降到190万桶/日。在特朗普一再要求下,6月23日第4届欧佩克-非欧佩克部长级会议,决定停止减产,自7月1日起各产油国可自行决定石油产量。

11月5日,美国宣布对伊朗石油出口禁令正式生效,但中国、印度、希腊、日本、土耳其、中国台湾、意大利与韩国获得180天的豁免,得以继续进口伊朗石油。

这样,预期的11月4日之后供应短缺没有出现,市场紧张的气氛一扫而空,继10月18日布伦特跌破80美元/桶之后,11月13日、20日、23日和12月18日出现了四次大跌。

明后年油价将持续下行

2019年世界石油需求增长有限,供给严重过剩,庞大库存有待消化,特朗普将继续施压油价,沙特和俄罗斯在保证自身利益的同时将支持特朗普的油价政策,油价2019年和2020年将持续走低。

(一)2019年世界石油需求增长有限

国际能源署预计,2019年世界石油需求增加140万桶/天,为1.006亿桶/天,按年增长1.4%,低于2017年的1.6%。需求增长主要来源于:一是亚太增加80万桶/天,占2019年世界增量的57.14%;二是北美增加20万桶/天,占2019年的14.29%。

欧佩克预计,2019年世界石油需求增加仅为129万桶/天,增长率为1.31%,总需求为1.0008亿桶/天。需求增长主要来源于:印度增长最快,为4.04%;中国第二,为2.67%;非洲地区为2.45%;前苏联地区为1.87%;美国为1.15%。

2018年底美股连续大跌和中美等国的贸易摩擦,给2019年世界经济增长蒙上阴影,有可能进一步影响世界石油需求增长。

(二)2019年世界石油供应充足且将持续增长

国际能源署和市场人士估计,目前欧佩克的剩余石油生产能力为200万桶-310万桶/天左右。

美国能源信息署预测,2019年美国原油产量将由2018年的1090万桶/天,增长到1210万桶/天,增加120万桶/天;石油产量将增加170万桶/天。仅此一项,就可冲抵欧佩克与非欧佩克的减产。

2019年,巴西石油产量将增加20万桶/天,达到350万桶/天。目前,从北极到拉美、非洲沿海等地区,大量新油田不断被发现,并迅速投入生产。欧佩克预计,2019年非欧佩克的石油供给将比2018年增加216万桶/天。

国际油价将长期保持低位

(三)庞大的石油库存为2019年石油价格设置了防护栏

2018年9月,经合组织国家企业和政府拥有的全部石油库存为44.407亿桶,可供消费92天,可满足进口需要190天。规模庞大的库存,是应对突发事件冲击的防护栏,一定程度上可消除油价长时间暴涨。

(四)争夺市场份额将成为石油生产国2019年的重头戏

第五届欧佩克-非欧佩克会议决定减产120万桶/天,油价短期产生了一定的反弹,但12月10日下跌近3%,12月18日布伦特和WTI分别再跌6%和8%,主要原因是减产规模没有达到市场预期的140万桶-180万桶/天,无法减轻供需压力,无法帮助消化庞大库存。

俄罗斯对减产提高油价一直就不是很热心,减产23万桶/天大大低于市场的预期,且2019年1月才会部分执行,其深层次的原因是,普京一直反对油价过高。

5月25日,在圣彼得堡国际经济论坛期间,普京表示,60美元/桶的油价是平衡的价格。7月16日,在赫尔辛基与特朗普举行首脑会谈后,普京公开表示,俄罗斯将与美国共同监管世界油气市场,不希望看到油价过高。11月28日,普京表示,俄方对60美元的油价感到满意,是公平且很好的。

为确保会议不流产,沙特阿拉伯再次当起了浮动石油生产国,承担大部分的减产责任。

对于欧佩克来说,一是面对美国和其他地区石油产量的不断增加,内部如何平衡好伊朗、伊拉克等国的关系,保证减产的落实;二是面对卡塔尔的退出、沙特解散欧佩克的传闻和美国NOPEC(打击原油生产、出口垄断组织)法案,欧佩克在今后如何生存下去。

预计2019年,世界石油市场对欧佩克的原油需求仅为3140万桶/天左右,市场比重将从2016年的超过34%下降到31%。

(五)特朗普会继续成为油价的守门人

美国已成为世界最大的石油和原油生产国,石油产量超过1600万桶/天,原油产量超过1150万桶/天。11月30日当周,原油和成品油的净出口总量为21.1万桶/日,美国已成为原油和成品油的净出口国,75年来美国首次实现了能源独立。

从年初以来,特朗普一直通过推文打压油价,其内在的逻辑是:一是高油价不利于特朗普的选票和谋求连任。不断高涨的汽油价格,侵蚀了美国大众的可支配收入,平均每个美国家庭用于其他消费的支出将减少440美元,使全部美国人2018年多花380亿美元,抹去特朗普税改所带来的三分之一好处。二是高油价不利于世界经济。法国50年来最大暴乱的“黄马甲”运动,就是高油价的直接后果。

除了推文,特朗普还有三个控制油价的手段。一是今年7月16日的赫尔辛基会谈,特朗普与普京统一了对油价的看法。虽然美俄关系不时恶化,但只要油价不长时间低于60美元/桶或跌到40美元/桶以下,普京仍将会继续支持特朗普打压油价。

二是2018年10月2日发生的沙特记者卡舒吉遇害事件,已成为特朗普钳制沙特的强有力手段,特朗普和美国国会,未来会在不同情景下,要求沙特配合美国的油价政策。没有了阿美公司的上市压力,沙特更有可能配合特朗普。

三是美国部分议员持续推动NOPEC法案。在2011年出版的《渡过难关:让美国重新登顶》一书中,特朗普就认为美国可以用反托拉斯法起诉欧佩克。欧佩克目前的会议上,已避谈油价问题,卡塔尔之所以从2019年1月1日退出欧佩克,主要是害怕此法通过后,会影响其在美国的天然气业务。

近年WTI与布伦特存在较大价差,主要原因是美国石油出口的基础设施不配套,但2019年上半年大量基础设施将投入运营,美国页岩油可以方便地进入国际石油市场。因此,从2019年下半年开始,预计WTI与布伦特的价差会不断收窄,并同时也将不断压低以布伦特为标杆的油价。

当前世界石油市场严重供大于求的现状,在2019年和2020年仍会持续并将更加严重。2020年,特朗普极有可能谋求连任,即使美国已成为石油净出口国,未来两年,为了选票等政治目的,特朗普仍将继续打压油价,将油价控制在较低的水平。

综合以上分析,2019年布伦特均价应为65美元/桶,2020年应为60美元/桶。这两年油价也有可能出现80美元/桶或更高、40美元/桶或更低的可能,但都不会维持太长的时间。

近160年世界石油工业的历史一再证明,每一次技术革命,都会颠覆世界石油工业的格局,并且市场力量终会迫使长时间偏离的油价回归理性。特朗普之所以能打压油价,普京和沙特之所以会支持特朗普的油价政策,其背后的逻辑也即在此。

美国页岩革命的影响正在持续扩大。一是页岩油气产量的不断增长,使美国成为石油净出口国;二是2017年美国原油探明储量创47年来的纪录,达420亿桶;天然气探明储量增加123.2万亿立方英尺,创2014年以来的新纪录;三是经2014年下半年以来油价暴跌的磨练,美国很多页岩油生产商的成本已下降到35美元/桶,市场竞争力不断增强;四是页岩技术正在向包括中国在内的世界各国扩散。

国际能源署估计,2017年-2020年世界石油消费将增加370万桶/日,同期美国石油产量将增长300万桶/日,巴西将增加70万桶/日。美国、巴西、加拿大和挪威等产量的增加,将使世界石油市场到2020年充足供应,至少在2021年或2022年前,对欧佩克原油的需求不会持续增加。

美国页岩革命的直接结果,就是至少未来五年时间里,布伦特原油均价将维持在60美元/桶。

【作者:王能全】 (编辑:王焱灼)
关键字: 低位 油价 国际
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