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创业板十年再出发:该如何与科创板形成差异化竞争?|《财经》特稿

本文来源于《财经》杂志 2019-10-30 18:38:48
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如果说科创板注册制打开了中国资本市场改革的大门,那么创业板改革将开启中国资本市场全面改革的步伐

文 |《财经》记者 张欣培 王颖 郭楠

编辑 | 陆玲

10月30日,创业板迎来开市“10周岁”生日。经历过蓬勃发展,也有过泡沫破裂的阵痛,十年栉风沐雨,创业板已然从呱呱坠地的婴儿成长为了青春少年。

十年风雨征程,创业板走过了第一个十年。在这十周年之际,创业板即将迎来一场大变革。

从《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(下称《意见》)的发布,到资本市场“深改12条”的出台,从证监会主席易会满前往深圳调研时提出的“全力推进深圳资本市场改革发展”,再到证监会副主席李超明确“完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度,进一步增强对创新创业企业的制度包容性”,创业板注册制改革大幕已全面拉开。

“组织架构基本搭建完毕,人员差不多都已到位。”一位接近深交所人士向《财经》记者表示。创业板改革快马加鞭,已箭在弦上。多位业内人士预计,创业板注册制改革意见稿的出台时间不会超过明年全国“两会”。

实际上,创业板已经到了不得不变的阶段。深交所也直言,创业板当前面临着制度包容性不够、龙头企业相对不足、业绩承压分化等问题,亟须通过改革创新予以解决。

眼下,科创板已经平稳运行三个月,创业板改革的推进具有十分重大的意义。业内人士指出,此举释放了监管层改革的决心,对科创板及注册制实施的认可,说明了科创板破冰探路的成功,因此可以将其经验进行推广复制,为下一步推进主板、中小板、创业板改革铺平了道路。

在科创板增量改革之后,创业板存量改革也面临巨大的挑战。尽管可以借鉴科创板注册制各项制度,但作为历经十年发展、总市值达到5.61万亿元的市场,创业板也面临着自己的难题,如何解决存量是关键。作为第二块试验田,创业板注册制改革也将成为今后“存量改革”的范例,对于其他板块的注册制改革产生巨大的借鉴意义。

同样是服务于科技创新,创业板如何与科创板形成差异化竞争更是市场关注的焦点。多位业内人士认为,科创板应更倾向于强调“硬科技”属性,而创业板则应该回归初衷,支持鼓励创业创新型企业,降低上市门槛,增加包容性。

“两个板块形成竞争是好事,但是要良性竞争,有竞争、有互补才是最好的状态。这也有利于形成两个交易所的公平竞争。”前资深保荐代表人王骥跃表示。

“创业板注册制改革的推进,一方面将为市场注入新的上市公司,另一方面市场也担心将分流资金,但需要强调的是,A股长期缺乏优质的上市公司,如果能够以简洁的方式让创新型公司上市,接受市场的检验,很明显利大于弊。”华安基金总经理助理许之彦表示。

注册制扬帆起航,创业板将迎接下一个十年,也将加快中国资本市场全面改革的步伐。

改革箭在弦上

8月18日,中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见,支持深圳高举新时代改革开放旗帜、建设中国特色社会主义先行示范区。《意见》中提到,提高金融服务实体经济能力,研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。

《意见》明确了创业板改革的方向,这也是顶层设计层面首次提出推动创业板注册制改革。

10月20日,证监会副主席李超在第六届世界互联网大会上表示,要推进创业板改革并试点注册制,进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

在此之前,创业板并购重组政策重新松绑。

10月18日,经过四个月公开征求意见,证监会正式发布《关于修改上市公司重大资产重组管理办法的决定》,放宽了上市公司资产重组条件,允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市,并恢复重组上市配套融资。

在业内人士看来,重组办法的修订为推动创业板改革奠定了基础,监管部门也已经多次公开强调要推动创业板注册制改革。

“我们要加快推进创业板注册制改革,先完善创业板发行、上市并购制度。”接近监管层人士向《财经》记者表示。

创业板改革的信号已经十分明显,而各方也在加速推进。据《财经》记者了解,10月初,证监会内部成立了创业板实施注册制改革小组;深交所上市审核中心的组织架构也已基本搭建完毕。

创业板注册制改革箭在弦上,推出速度或也远超预期。多位业内人士预计,最晚明年“两会”前后将正式对外推出。

“最快年底,慢些明年初将会推出。按照正常推理,不会迟于明年‘两会’。如果晚于3月份,就错失了申报年报的大批企业。现在很多企业都在观望。”一位资深投行人士表示。另有投行人士也向记者表示,“预计改革会在明年‘两会’前后出台,明年上半年政策落地。”

尽管可以借鉴科创板注册制各项制度,但作为存量市场,创业板也面临着自己的难题,如何与科创板差异化定位也成为业内关注的焦点。“科创板几乎所有的制度创业板都可以借鉴,但不同的是,科创板是新板,创业板面临存量。创业板改革的难题在于新老划断,是全部适用还是有所区分,这是考验创业板改革设计很重要的地方。”王骥跃向《财经》记者表示,如果新老划分,相当于板中板,创业板本身分层,会产生很多问题。

“在投资者适当性管理方面,是否要放开投资者门槛,涨跌幅是否要有限制。如果有限制,交易层面的吸引力没有科创板大,限制又该怎么解决新老划断问题。如果不限制,普通投资者又比较多,前五日不设涨跌幅风险又比较大。这些是改革面临的主要难处。”王骥跃表示。

苏宁金融研究院特约研究员何南野也认为,创业板改革的难题在于定位与存量监管上。“难点之一在于如何定位,如何与科创板在功能、上市标准、持续监管等方面求同存异,使创业板注册制不是科创板的一个简单增加,而是应在科创板经验上再一次进行增量改革。”

“第二,注册制实施后,如何对创业板新上市企业与存量企业进行差异化的监管,如上市后的持续监管、投资者门槛等,这些都是要解决的现实问题。”何南野向记者表示。

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