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桥水澄清爆仓传闻,美股十天四次熔断

本文来源于《财经》 2020-03-19 12:42:15
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文 |《财经》记者张欣培 编辑| 陆玲

3月18日,一则全球最大对冲基金桥水爆仓的传闻扰动全球的金融市场,在中国亦引起特别关注。

传闻称:桥水由空头转多头的策略失误;沙特资金的赎回可能;当下回撤市场的风险。在美股8天内连续3次熔断的背景下,这一消息给本以脆弱的资本市场又一重击。随后美股股指期货暴跌,沪深A股在下午也翻绿。

当日傍晚,桥水基金中国区总裁王沿回应媒体:“假的,今天所有传言都是假的。”晚上10点左右,桥水创始人瑞•达利欧直接在其新浪微博上公开回应:“我保证,桥水一切安好。”

“桥水的财务状况非常稳定,既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损,也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。”达利欧表示。他认为,有不善的人会试图传播谣言造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况(如新冠病毒疫情)变得更加致命。

虽然达利欧直接出面暂时澄清了爆仓传闻,但近期桥水旗下多只基金产品的业绩遭遇较大回撤也是不争事实。根据桥水给客户的信中披露,旗下八只基金产品目前的收益均下跌。其中,采用风险平价策略的全天候基金下了范围在9%-14%不等,完全对冲的中性策略下跌范围在7%-21%不等。对此,接近桥水的投资人士认为,单独看这些数据的确不够好,但如果考虑今年以来美股指数已经普遍下跌30%左右,桥水的基金产品表现实际上好于市场整体水平。

美国东部时间3月18日,美股收盘再度重挫,道指失守20000点关口,盘中标普指数暴跌7%再次触发熔断机制,暂停交易15分钟。这也是今年3月份里美股第四次熔断、美股史上第五次熔断!华尔街股市剧烈变动不仅惊动了全球金融市场,亦被美联储连续降息,美国白宫也在敦促美国证监会(SEC)考虑出台限制卖空的管制政策。

桥水澄清爆仓传闻

3月18日有关桥水爆仓传闻发生后,有市场人士将此在美股市场可能引发的连锁反应,与2008年雷曼兄弟出现的危机相提并论。但随后,这一类比并未被金融市场人士所普遍接受。

北京时间当日晚间,桥水创始人瑞•达利欧直接回应并澄清了这则传闻。同时,各方面的公开信息亦显示,桥水基金在本轮全球股市大跌中也承受了较大损失。3月18日的Bridgewater Daily Observations(桥水每日观察)显示,桥水旗下八只基金产品的收益均出现下跌。其中全天候基金1号大约下跌12%,全天候基金2号大约下跌14%,全天候基金中国版预计下跌约9%。阿尔法主要市场1号下跌7%,阿尔法主要市场2号下跌11%,最优组合基金预计将下跌18%。

据英国《金融时报》报道,桥水旗下的纯阿尔法基金(Pure Alpha)和杠杆率更高的纯阿尔法II基金(Pure Alpha II)在2020年前两个月分别下跌5.5%和8%以上。截至3月16日,今年以来两只基金已经分别下跌了14%和21%。

安信证券首席策略分析师陈果表示,“桥水公布的截至3月16日今年收益最差的一个基金是-21%,其实在今年也不算太差。他们可能面临大额赎回压力。”

“我们很失望,因为我们本应像2008年那样,在市场大跌中赚钱而非亏钱。”瑞•达利欧3月18日在新浪微博的公开声明中表示。

桥水基金今年以来的收益下跌,与全球金融市场、特别是美股的糟糕表现有关,但同时也被业界认为与其投资方向判断可能存在失误有关。

在2020年1月的达沃斯论坛上,面对当时仍在持续上涨的美国股市,达利欧曾表示:现金就是垃圾,投资者不应该错误理解当前市场的强势,而应该将现金用于多元化的投资组合。关于世界经济和美国经济衰退的争论,他认为2020年不会出现经济下滑,投资者应该把目光投向2020年美国总统大选。

另外,桥水基金对2020年1月下旬以来暴发的新冠疫情蔓延趋势判断也偏保守。2月中旬,达利欧曾表示:投资者对冠状病毒的担忧“可能对资产定价产生了一些夸大的影响,但是这是暂时性的,预计未来市场会出现更多的反弹。”

其后在给客户信中,达利欧表示:“我们在新型冠状病毒危机中并没有找到方向,我们选择了静观其变,因为我们当时没有把握在交易中找到优势。因此,我们维持了持仓,现在回想起来,我们本该削减所有风险头寸的。”“新冠病毒对我们来说是一个迅速而严重的打击。”达利欧直言。

此外,美联储连续降息趋向零利率,也在达利欧的预期之外。3月16日,达利欧在领英上发文指出,新冠病毒会对经济产生严重影响,但是这并不能让他害怕。但是,如果再加上长期0利率的影响,这真的让他很担忧。

“零利率意味着几乎所有的资产类别都会下跌,降息的积极影响将不复存在,至少影响是微小的。而且零利率还意味着至少几乎所有的储备国央行的利率刺激工具都不会起作用。”达利欧表示。

目前,桥水基金已经建立了140亿美元的空头头寸。根据欧洲Breakout Point官网披露,上周达利欧披露了43家欧洲公司的空头,主要是对法国、德国、荷兰、西班牙和意大利的大型公司。“截至上周五收盘和我们掌握的数据,这些空头头寸累计超过140亿欧元。”Breakout Point表示。

在这些做空的公司中,最多的为法国,有16家做空公司,(约合48亿欧元)、德国12家做空公司(约合44亿欧元)、荷兰5家(约合28亿欧元)、西班牙3家(约合13亿欧元)、意大利3家(约合8亿欧元)。其中7家大型空头的估值超过5亿欧元,其中最大的两家接近10亿欧元。

投资策略是否有误

“应该是桥水的策略出了问题。”一位对冲基金经理告诉《财经》记者。

全天候策略是桥水最早提出的基于风险平配的一种投资策略。与传统的“风险平配”注重资产间的平衡不同,桥水按照两个指标(经济增长和通胀)、四个维度把整个经济周期分为四象限,分别对应四季。目前全天候策略已成为经典的资产配置模型。

据王沿介绍,桥水基金只有三种策略,一种完全是Alpha,一种完全是Beta,第三种就是Alpha和Beta的最优化组合。将Alpha和Beta分离管理,是桥水基金的首创。“尽量平衡全部的投资组合,进行多元化的资产配置,充分利用分散性均衡的可能性来抵御各种不确定性,从而达到相对稳定的回报”。

据悉,桥水基金超过一半的资金使用Pure Alpha宏观战略管理,Pure Alpha策略通过预测宏观经济趋势,积极交易大量相关性较低的债券、货币、股指和大宗商品头寸,避免投资于单一市场所造成的价格大幅度波动。

桥水的旗舰产品PureAlpha为主动管理类对冲基金。桥水基金官网最新公告显示,其旗下的一系列基金均陷于7%-21%不等的亏损。其中,主基金Pure Alpha Fund II亏损幅度更是高达21%,因而遭遇大幅赎回挤兑。

“这种策略在2008年被证明效果卓然。当时达里奥预测美联储将会采取超宽松利率政策提振经济,在预期利率走低的背景下桥水基金大肆买入美国国债、卖空美元,并买入黄金和其他大宗商品。在2008年大部分基金普遍出现大亏的情况下,这些交易为桥水带来了近10%的收益率。但在今年疫情引发巨大宏观利空,股债汇三杀的市场上,达里奥的这种策略却不幸折戟”。国泰君安交易投资委员会大类资产配置主管周文渊分析认为。

而本次亏损,达利欧亦坦言,与其策略遭遇了尾部风险有关。“新冠病毒对我们来说是一个迅速和严重的打击,因为我们的投资者策略中有长尾风险。我们长期以来依靠金融系统中的低利率而且流动性好的(回购)来加杠杆,从而赚取相对其他高回报资产的差额。”达利欧表示。

不过,达利欧同时直言,“虽然这一次我们损失了一些钱,但是仍在可接受范围之内。我们有能力从中恢复过来,因为我们保持着流动性。因此,可以随时调整头寸。”

桥水基金是全球最大的对冲基金,由瑞•达利欧于1975年创立,目前管理资金量达1600亿美元,2011年开始成为全球最赚钱的对冲基金之一。

近年来,桥水基金也在布局中国市场。2018年6月,桥水基金在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记,正式成为境内私募管理人。2020年1月,桥水基金旗下“桥水(中国)投资管理有限公司”正式获得私募投顾资质,可向第三方机构提供投资建议。

(林彦辰对此文亦有贡献)

(编辑:文静)
关键字: 桥水
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