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美联储勉强承认通胀率超预期,市场进入痛苦的第二阶段

本文来源于《财经》杂志 2021-06-23 16:25:46
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金焱,《财经》杂志特派美国记者。行走并观察美国,倾听不同的声音与多元的表达,解读新闻硬事实背后的观念之争与利益冲突。 关注 作者 | 《财经》特派记者 金焱 发自华盛顿   编辑 | 苏琦  

多位经济学家指出,美联储有可能低估了本次疫情对供给冲击的广度和深度,进而低估了通胀上行风险。

美联储主席鲍威尔当地时间6月22日在国会作证时承认,一些通胀压力比他预期的更大、更持久,但仍然比不上美国历史上一些通胀最严重的时期。在接受美国众议院一个特别小组的质询时,鲍威尔继续将最近的通胀飙升归因于与经济重新开放密切相关的因素。

多位经济学家对《财经》记者指出,美联储有可能低估了本次疫情对供给冲击的广度和深度,进而低估了通胀上行风险。

美国的通胀压力已成为上到央行、经济学家下到普通民众谈资中最炙手可热的话题。对民众来说,各种消费品都在涨价。对美联储来说,近来几乎每次美联储讲话,其对通货膨胀的评估都越来越强。 花旗集团前全球外汇主管、深数宏观(DeepMacro)联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨(Jeffrey Young)对《财经》记者指出,美联储对通货膨胀的偏好正在走高,现在不仅所有人都在关注美联储,所有机器也都在关注美联储。

美国5月消费者价格指数(CPI)比4月上涨0.6%,比去年同期上涨5%,这是自2008年以来最大的12个月通胀幅度。4月核心通胀率(不包括波动较大的能源和食品价格)涨幅为0.9%,较去年同期上涨3.8%,是自1992年以来核心通胀率12个月最大涨幅,也远远高于美联储2%的年度物价上涨目标。

能源和农产品价格的上涨成为主要助推力,国际油价反弹至70美元上方。联合国粮农组织表示,由于植物油和谷物等对发展中国家饮食至关重要的产品需求激增,5月全球食品价格以十多年来最快的月度速度上涨,原材料价格上涨令包括通用磨坊、荷美尔、可口可乐在内的多家生产商宣布了提价的决定。

鲍威尔多次表示,通胀只是“暂时的”,随着供应瓶颈得以消除,零部件和商品会恢复正常流动。此次在国会作证,鲍威尔指出,机票、酒店价格和木材价格以及普遍飙升的消费需求推动了经济复苏。他表示,这些因素将在未来几个月“自行解决”。他对众议院新冠病毒危机专责小组委员会表示:“它们不涉及广泛紧缩的经济,也不涉及导致通胀上升的各种因素。”

鲍威尔称:“我要说的是,这些影响比我们预期的更大,而且可能比我们预期的更持久。但最新数据非常符合这样一种观点,即这些因素将随着时间的推移而减弱,通胀随后将向我们的目标回落,我们将密切关注这一点。”

20世纪70年代,由于通胀预期的锚定很差,1973年和1979年的石油冲击引发了更广泛的通胀,迫使美联储大幅度升息,造成了严重的经济衰退。在回答委员会共和党人“美国经济是否会走向上世纪70年代和80年代初的恶性通货膨胀,当时的通货膨胀率超过了10%”的提问时,鲍威尔回答说,出现这样的情况“非常、非常不太可能”。他说:“我们认为,我们现在看到的是某些商品和服务类别的通胀,这些商品和服务直接受到这个我们从未经历过的独特历史事件的影响。”鲍威尔补充说,目前的形势是由于“对劳动力、商品和服务的需求极其强劲”,加上“供应方面有点措手不及”。他承诺,美联储将保持警惕。

他说:“联储致力于价格稳定,明确了价格稳定是什么,并准备使用其工具将通货膨胀率保持在2%左右。所有这些对我来说都表明,我们在20世纪70年代看到的一幕……我不认为会发生这样的事情。”

美国前财长萨默斯近日表示:2月市场的共识预期是今年通胀率会略超2%,如今仅今年前五个月,通胀率已经高于这个水平了。美联储官员已提高了对今年通胀的预测中值。他们预计2021年四季度的消费者价格将同比上涨3.4%,高于他们3月预测的2.4%。

美联储6月16日宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间,并维持每月不低于1200亿美元的资产购买规模。多位华尔街人士对《财经》记者说,显然美联储有让经济过热的意愿。不过如果通胀出现比预期来得更持久,美联储及时调整货币政策的信心会有多大?

杰弗瑞·杨指出,一般而言,市场在货币宽松周期结束时会经历三个痛苦阶段。第一阶段是当金融市场意识到危机不再且危机时代的政策已经不再合适了;第二阶段是市场认识到美联储将不得不减少证券资产的购买,甚至可能在某个时点加息;第三阶段是当美联储发出第一次行动即将来临的信号时——可能在信号发生后的几次议息会议时间段里。

6月14日,市场已经迎来了第二阶段的到来。从6月14日起到6月18日,美国道琼斯指数实现五连阴,6月18日更是放量下挫逼近100天线。6月14日后的美联储利率决议显示,在美联储18位官员中,有13位预计2023年末前将至少加息一次,而3月只有7人保持同样的预测;有11位官员预计2023年末前将至少加息两次。另外,有7位官员预测最早加息的时间可能在2022年,多于3月份时的4位。美联储将疫情后的首次加息时间,提前到了2023年,同时预期将加息两次,此外美联储还就何时以及如何开始缩减其大规模债券购买计划展开了辩论。美联储逆回购使用规模达到7560亿美元,创造历史新高,逆回购使用量激增,意味着美联储可能即将宣布缩减购债时间表。

不过杰弗瑞·杨认为,市场第二阶段的痛苦通常是短暂的,因为往往很快市场就会克服它。在他看来,几乎没有理由认为2023年美联储缩减每月资产购买计划或加息的可能性会冲击支出、让路上跑的货车闲置或造成股市疲软。一旦第二阶段的冲击消退,美国仍将面临货车忙于送货、消费者大量出行、新商业形成的经济现实。

就非常短期而言,美股应该向上走,只是不会大幅上涨。风险在于,杰弗瑞·杨说,如果金融市场过于乐观,充斥着自满情绪,那么一些意外事件,例如美联储自行向下一阶段推进,就会使金融市场发生动荡;另一个风险是,鉴于美国国债收益率的上涨,市场和投资者决定相信美联储“通胀是暂时的”叙事, 忽略了这样的事实:美联储并没有展示“通胀暂时性””和“我们得做点什么”二者间的界限。

(编辑:袁鑫笛)
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